有色金属行业：兼具弹性的红利资产－电解铝

#核心观点： 1、近期LME仓库频繁出现大额提货申请，被视为供应端紧张的信号，驱动铝价突破21000元/吨关口。 2、电解铝作为红利资产被市场接受，当前定价基于20500元/吨的均价，PE水平普遍在8-10倍。 3、2026、2027年全球电解铝供应日渐清晰，预计仍存在约25万吨和33万吨的供需缺口。 4、叠加降息周期的充裕流动性，铝价获得向上弹性。接近产能天花板的电解铝被视为尚且便宜的具备弹性的红利资产，建议积极配置。 5、行业评级：强于大市。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。