煤炭行业：迎接煤炭上行新周期－2025H1总结及下半年投资策略

#核心观点： 1、煤炭行业正迎来新一轮上行周期，预计煤价将在季节性波动中震荡走强，价格中枢有望抬升。 2、供给端收缩预期强化，原因包括“超产核查”效果凸显导致7月起原煤供应明显收缩、进口煤炭规模预期下降、以及疆煤外运规模增速显著放缓可能已达瓶颈。 3、需求端呈现分化态势，电力需求下半年恢复可期，钢铁需求在稳增长方案支持下预计维持高位，化工耗煤需求继续增长，建材行业对煤炭消费的拖累影响预计减弱。 4、投资逻辑在于“反内卷”政策催化产能收缩预期，叠加市场风格切换及风险偏好改善，应重点关注估值提升确定性和业绩弹性。 #投资建议： 1、动力煤板块：重点推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；建议关注中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源、广汇能源。 2、炼焦煤板块：重点推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；建议关注上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源。 #风险提示： 政策干扰生产秩序，需求超预期下降，极端天气冲击风险，第三方数据可信性风险，研报使用信息更新不及时等风险。