航空机场行业：重视低预期下航空投资的机会－于无人问津处，配置当下

#核心观点： 1、航空股在牛市中超额收益明显，历史四轮牛市周期中，航空运输指数涨幅显著超越市场主要指数。 2、航空股通常启动于牛市的中后期，在行业板块轮动中启动时间相对靠后。 3、航空股上涨的催化因素包括基本面盈利改善或预期向好，以及交易面的政策利好和风险偏好提升。 4、当前行业基本面底部已现，飞机利用率、客运量、客座率等指标持续恢复或增长，油价、汇率等干扰因素趋于正面，反内卷政策有望持续催化行业。 5、长期看，民航业供需格局改善，量价正循环效应有望显现，高客座率与行业监管共同支撑票价回暖。 #投资建议： 1、三大航：机队规模大，顺周期属性强，看好票价上涨带来的业绩弹性。 2、华夏航空：支线航空补贴稳定，经营业绩确定性高。 3、春秋航空：成本管控优势明显，汇率敞口中性。 4、海航控股：受益于海南封关政策利好。 5、吉祥航空：民营航司中航线网络最优。 #风险提示：宏观经济下行风险、汇率波动风险、油价上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。