西部矿业(601168):矿产铜量价齐升驱动业绩增长,玉龙铜矿三期扩产可期

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%。
2. 2025H1公司矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为9.18/6.29/3.51/0.25万金属吨，分别同比增长7.65%/18.61%/24.63%/31.10%。
3. 2025H1公司冶炼铜/冶炼铅/冶炼锌产量分别为18.22/8.58/7.10万吨，分别同比增长49.94%/3534%/17.07%。
4. 玉龙铜矿是公司的主力铜矿山，2025H1玉龙铜矿实现矿产铜产量8.34万金属吨，实现营业收入63.65亿元，同比增长26.17%；净利润34.91亿元，同比增长36.99%。
5. 玉龙铜矿三期工程项目获批，生产规模将由1989万吨/年增加至3000万吨/年，铜金属量将达到18-20万吨/年。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.37/39.79/46.51亿元，分别同比增长24.08%/9.40%/16.89%；EPS分别为1.53/1.67/1.95元/股，当前股价对应P/E分别为11.5/10.5/9.0倍，维持"买入"评级。

#风险提示

宏观经济环境风险；金属价格大幅波动风险；项目建设进展不及预期；安全环保风险。

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