医药生物行业：国内新药已迈入发展新阶段－制药和Biotech行业2025年中报总结

#核心观点：1、运营效率提升，行业中长期向好趋势确立。A股化学制药公司营收短期承压但盈利能力持续提升；港股制药公司多数实现营收和利润正增长；A股Biotech公司商业化药品收入增长显著，得益于新产品放量及国际化加速。2、国产新药处于收获期，国际化是创新升级的必经之路。在政策支持下，国产新药爆发式增长，对外授权交易活跃，成为创新药行情主要驱动因素。3、行业评级为买入。 #投资建议：1、传统pharma转型：恒瑞医药、翰森制药、三生制药、先声药业、石药集团、长春高新、海思科、科伦药业、中国生物制药、奥赛康、众生药业、信立泰、兴齐眼药、一品红。2、Biotech：百利天恒-U、科伦博泰生物-B、信达生物、康方生物、迪哲医药、百济神州-U、复宏汉霖、再鼎医药、金斯瑞生物科技、康诺亚-B、迈威生物、荣昌生物、君实生物、亚盛医药-B、映恩生物、泽璟制药-U、和黄医药、和誉-B、康宁杰瑞制药-B、乐普生物-B、基石药业-B、科济药业、艾迪药业等。 #风险提示：仿制药集采和新药谈判价格降幅超预期风险、新药研发失败风险、创新药上市后放量不及预期风险、市场竞争加剧风险等。