恒瑞医药(600276):和GSK达成合作,进入全球呼吸赛道竞争最前线

#核心观点

1. 恒瑞医药与GSK达成授权协议，将PDE3/4抑制剂HRS9821及11个临床前项目以5亿美金首付款+120亿里程碑金额授权给GSK。
2. HRS9821是全球进度靠前的PDE3/4抑制剂，其吸入剂型已完成中国I期临床，干粉吸入剂型计划2025年启动I期临床，临床前数据显示其活性优于当前FIC药物Ensifentrine。
3. GSK是全球呼吸赛道龙头，2024年呼吸业务收入占比29%，此次授权将扩充其COPD产品组合，并加深与恒瑞医药的合作关系。
4. 恒瑞医药还有30+管线具备对外授权潜力，呼吸领域重点关注SHR1703、SHR4597和RSS0343等产品。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年营业收入为357.71、424.21、508.29亿元，归母净利润分别为92.77、115.06、137.80亿元；EPS分别为1.40、1.74、2.09元。给予2025年60倍PE估值，目标价84.00元，维持增持评级。

#风险提示

政治风险、全球医药政策变化风险、产品上市进度不及预期风险、产品迭代的风险、对外合作进度不及预期风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。