建材行业：行业企稳，龙头盈利改善－2025年中报总结

#核心观点： 1、消费建材：行业景气继续承压，25H1收入同比-5.8%，扣非净利润同比-19%；毛利率企稳，净利率下滑主因费用率上升及减值增加；板块估值处于历史底部，零售、出海、非房业务表现更优。 2、水泥：25H1盈利同比大幅改善，归母净利润同比+1361%；在低基数下25Q2同环比继续提升；预计25H2同比有一定压力，全年盈利同比上行；供给端“去产能”是根本路径。 3、玻璃：浮法玻璃25H1扣非净利润同比-84%，需求持续下行，价格低位震荡；光伏玻璃25H1归母净利润同比-132%，反内卷下供给持续优化；药用玻璃中硼硅需求阶段性承压。 4、玻纤：行业盈利逐季改善，25H1扣非净利润同比+315%，吨净利逐季改善；高端产品占比更高的龙头企业盈利弹性更好。 #投资建议： 1、消费建材：关注三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 2、水泥：关注海螺水泥（A、H）、华新水泥（A、H）、华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 3、玻璃：关注旗滨集团、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能、山东药玻。 4、玻纤：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份。 #风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。