建筑装饰行业：化债资金政策接续，关注民企优先受偿及低估值央国企

#核心观点： 1、建筑指数本周表现优于上证指数，累计涨幅2.4%，其中园林工程、工程咨询服务、房屋建设等子板块涨幅靠前。 2、政策端，特殊再融资债发行前置，存量PPP项目纳入专项债适用范围，旨在保障项目平稳建设和运行。 3、建筑板块受地方政府财政限制影响，25H1营收及净利润同比下滑，但经营性现金流有所改善，两金管控初具成效。建议关注园林、装饰、钢结构等细分领域。 4、内需跟踪显示，煤化工项目有所推进，钢结构相关钢价仍处低位。 #投资建议： 1、安全投资：推荐中国化学、东华科技、三维化学、易普力、利柏特、中粮科工、华电科工、太极实业，关注中国核建、中国通信服务、深桑达A。 2、区域协调发展&化债：推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥、隧道股份、安徽建工、浙江交科，关注新疆交建、北新路桥。民企方面关注钢结构富煌钢构、东南网架、精工钢构，装饰企业金螳螂、亚厦股份、工程咨询公司华设集团、勘设股份。 3、工程服务出海：推荐中国交通建设(H)、中国建筑国际、中国化学、中材国际、中钢国际、圣晖集成、亚翔集成，关注北方国际、中工国际、中铝国际、中石化炼化工程。 #风险提示： 行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。