交通运输行业：拐点逐步显现－2025年中报总结

#核心观点： 1、航运市场各板块表现分化加剧，集运景气分化，特种船表现亮眼，油散市场持续承压。短期看，Q3淡季油、散板块产能利用率偏高，Q4旺季运价值得期待。长期看，散运需求侧利好增多，供给侧刚性不变，长周期拐点或临近。 2、物流行业25H1普遍承压，快递行业受竞争加剧影响，下半年关注涨价落地。跨境物流、化工物流因行业景气度低、竞争激烈致业绩承压；大宗物流中偏运输和仓储的企业基本面承压。下半年关注反内卷政策，化工物流企业库存与产能周期共振，大宗商品价格回升推动经营改善。 3、航空业25H1量增价跌，油价下行与飞机日利用率改善释放成本红利，但票价承压。人民币升值缓解汇兑损失压力。三大航中国航、东航减亏显著，南航增亏；民营航司表现分化，华夏航空、海航业绩向好，春秋航空净利润下跌。行业利润趋势向好，符合复苏预期。机场方面，国际线改善带动营收及利润修复。 4、基础设施方面，二线标的有结构性超预期表现。公路公司整体符合预期，越秀交通基建业绩修复启动；高速公路车流弱复苏，发达地区韧性更强。港口一线标的Q2业绩稳健；铁路客货需求增速放缓，广深铁路Q2归母净利润同比增75%。 5、建议关注反内卷和内需复苏两个方向。反内卷方向下，电商快递、化工物流有望受益于政策，改善经营。内需复苏方向下，关注油、散旺季弹性及航空成本红利。 #投资建议： 1、招商轮船：关注油、散旺季运价弹性。 2、华夏航空：关注航空业供给收紧与油价走低带来的成本红利空间。 #风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。