煤炭行业：煤价略有回落，非电需求提升可期，中报凸显龙头韧性－周报（2025年第35期）

#核心观点： 1、近期市场动态：煤炭价格延续回落，钢厂提出首轮焦炭降价。动力煤价格周环比下跌，港口跌幅大于产地；后期因非电需求增长及各环节库存中低位，预计煤价有望逐步企稳回升。焦煤价格有所回落，但9月进入需求旺季，库存中低位，预计短期价格延续稳中偏强。 2、近期重点关注：行业政策要求核查煤矿生产，限制超产；国内7月火电发电量同比增速创新高，但原煤产量及进口量同比降幅明显；全球煤炭供需增长缓慢，前7月贸易量同比下降。 3、行业观点：三季度煤价整体好转，预计在库存下降、非电需求回升、进口量下降及核查超产等因素支撑下，煤价有望逐步企稳回升，4季度延续稳中偏强走势。上半年煤炭公司净利润同比下滑，但龙头公司盈利韧性较强，下半年量价双升可期，板块估值和股息率优势明显。 4、行业评级：买入。 #投资建议： 1、中国神华（A、H） 2、陕西煤业 3、中煤能源（A、H） 4、兖矿能源（A、H） 5、新集能源 6、山西焦煤 7、淮北矿业 8、潞安环能 9、首钢资源 10、平煤股份 11、山煤国际 12、晋控煤业 13、华阳股份 #风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。