建筑行业：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”－2025年中报总结

#核心观点： 1、行业总览：基建板块加速下滑，房建板块权重股企稳，国际工程和化学工程延续景气。SW建筑板块25H1营业收入同比-5.9%，归母净利润同比-6.7%。 2、建筑央企：八大建筑央企25H1营收同比-4.4%，归母净利润同比-7.5%。PPP新政下资产质量及回款有望改善，海外业务拓展加速。 3、地方国企：25H1营收同比-14.4%，归母净利润同比-14.7%。部分路桥国企业绩稳健，新疆区域国企增速亮眼。 4、钢结构：钢价回落致板块业绩承压，个股业绩分化。 5、行业评级：买入。 #投资建议： 1、安全投资：推荐中国化学、东华科技、三维化学、易普力、利柏特、中粮科工、华电科工、太极实业；关注中国核建、中国通信服务、深桑达A。 2、区域协调发展&化债：推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥、隧道股份、安徽建工、浙江交科；关注新疆交建、北新路桥。 3、工程服务出海：推荐中国交通建设(H)、中国建筑国际、中国化学、中材国际、中钢国际、圣晖集成、亚翔集成；关注北方国际、中工国际、中铝国际、中石化炼化工程。 #风险提示： 公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期