计算机行业：复苏信号初现，结构优选AI与互金－2025半年报业绩综述

#核心观点： 1、2025年上半年计算机行业营收总额达到3132.5亿元，同比增长5.6%，行业景气度上修，复苏迹象初显。 2、2025H1行业整体实现归母净利润41.6亿元，同比大幅提升365.2%，盈利反转。 3、行业毛利率为31.7%，同比下降1.4个百分点；三费率合计31.0%，同比下降1.8个百分点，为2022年以来最低水平。 4、应收账款同比增长3.7%，增速环比下降3.1个百分点；经营性现金流净额同比增加120亿元。 5、人工智能产业在政策驱动与供需共振下保持高景气度，国产替代成为趋势。 #投资建议： 1、国产算力：国产芯片供给改善叠加大模型加速适配，国产AI算力中长期逻辑强化。 2、AI Agent：货币化开启，看好2025年成为多模态Agent商业化元年，垂类领域有望率先实现边际兑现。 3、IDC：阿里云Capex超预期，国内AI需求旺盛，重点关注与阿里巴巴等大厂合作的IDC。 4、互金：市场交易量上行背景下，互金龙头有望核心受益，优选具备流量优势与商业模式有突破的公司。 #风险提示： 1、AI等底层技术变革不及预期； 2、下游客户信息化支出修复不及预期。