中粮糖业(600737):加工番茄市场领军者-深度报告

#核心观点：1、番茄是重要的低热量营养作物，富含番茄红素等活性物质，全球加工番茄生产集中于中国、加州、地中海三大区域，中国西北地区为最佳产区，2024年产量达1045万吨，居世界首位。2、全球加工番茄消费年均增长约2%，北美和西欧是主要消费区，中国人均消费不足1kg，市场潜力大，加工番茄应用场景正从单一向火锅、复合调味品及饮品扩展。3、2024-2025年全球加工番茄市场步入价格下行与去产能周期，中国价格领跌，主因前期高价刺激供给增长，而需求受地缘政治、餐饮业表现及居民收入等因素影响低迷。4、国内上市公司番茄业务毛利率走低，头部企业库存高企，行业加速洗牌，新疆运营工厂数量减少。5、公司是国内番茄加工龙头企业，番茄制品产销及盈利能力领先，并持续扩大优势，其番茄业务是双轮驱动的重要一环，2025年将是业务量价低点，未来3-4年将迎来新一轮向上周期。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为302.4亿元、351.8亿元、413.9亿元；归母净利润为14.03亿元、18.76亿元、25.96亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：番茄市场拓展遇瓶颈，历史规律失效，海外番茄价格跌幅超预期，市场规模测算偏差及第三方数据失真的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。