格林美(002340):镍钴自供创新高,正极材料稳步增长-动态跟踪点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元，同比增长2.56%，占总销售规模的36.83%。
2. 2025年上半年公司印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比增长112%，7月单月镍产出超过万吨，预计2025年全年镍金属出货量超10万吨。
3. 2025年上半年公司印尼镍资源项目自产钴金属0.37万吨，同比增长125%，有效对冲刚果（金）钴原料禁运影响。
4. 2025年上半年公司新能源电池材料业务实现营业收入102.26亿元，同比增长0.56%，占总销售规模的58.24%。
5. 2025年上半年四氧化三钴出货1.46万吨，同比增长39%，毛利率为12.40%，同比提升2.21个百分点。
6. 2025年上半年正极材料出货1.24万吨，同比增长74%，毛利率为9.07%，同比提升2.36个百分点。
7. 公司在正极材料技术上取得突破，固态电池用三元前驱体已实现量产，富锂锰基前驱体材料进入吨级认证阶段。
8. 2025年上半年公司动力锂电池循环利用业务实现营业收入8.67亿元，同比增长0.54%，占总销售规模的4.93%；回收拆解动力电池2.24万吨，同比增长37%。
9. 2025年8月，公司联合产业链核心单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，重点攻关回收利用环节。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年分别实现归母净利润16.30亿元、23.17亿元、34.44亿元，同比增长59.8%、42.1%、48.6%，对应每股收益为0.32元、0.45元、0.67元。维持公司“增持”评级。

#风险提示

下游需求不及预期；镍钴价格大幅波动；新项目进展低于预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。