建筑装饰行业：建筑盈利阶段承压，红利与转型趋势值得关注－25H1中报建筑综述

#核心观点： 1、营收与盈利阶段承压，但盈利压力有所放缓。2025H1建筑板块营收同比下降6.02%，归母净利润同比下降6.60%，两者增速差距较2024H1收窄。 2、盈利能力小幅承压，财务与现金流指标边际改善。毛利率、净利率及ROE同比小幅下降；经营活动现金净流出同比减少，收现比与付现比提升。 3、子行业表现分化。钢结构营收逆势增长；装修装饰、园林工程与化学工程归母净利润实现正增长。 4、央企订单稳健增长，境外业务表现亮眼。九大建筑央企新签订单同比微增，境外业务同比增长16.35%。估值维持低位，高分红凸显股东回报。 #投资建议： 1、江河集团：分红比例预计达80%，股息率达6.6%，建议优先选择。 2、四川路桥：或将保持稳定现金回报，建议重点关注。 #风险提示： 基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险；资金回款与信用风险加剧。