高能环境(603588):资源化板块盈利能力稳步提升,运营服务积极探索业务模式多元化

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入67亿元，同比减少11.2%；归母净利润5.02亿元，同比增长20.85%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长10.24%。
2. 金属价格持续上涨助推公司产品毛利提升，经营活动现金净流量为3.47亿元，同比增长214.01%。
3. 固废危废资源化利用、环保运营服务、环保工程收入分别为52.05、9.04、5.92亿元，毛利率分别为13.41%、49.71%、12.35%。
4. 资源化板块形成以"铜、铅、镍"为主要金属的经营策略，江西鑫科、靖远高能、金昌高能等项目盈利能力提升。
5. 环保运营服务处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度，积极探索"发电+供热"协同运营模式。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为151.13亿元、164.76亿元、174.57亿元；归母净利润分别为7.86、9.15、10.63亿元。

#风险提示

原材料及产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、上游收料不及预期风险。

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