深信服(300454):打造私有化部署的AI全栈能力-半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收30.09亿元，同比增长11.16%；归母净利润-2.28亿元，同比增长61.54%；扣非净利润-2.59亿元，同比增长60.44%。2、2025Q2单季度营收17.47亿元，同比增长4.5%；净利润0.22亿元，同比增长121.3%，自2020年以来首次在Q2实现盈利。3、2025Q2销售/管理/研发费用率分别为36.22%/4.01%/28.29%，同比分别下降1.31%/1.97%/4.38%。4、2025H1国际市场收入2.54亿元，同比增长35.33%，占总收入比重8.44%；2022-2024年海外收入复合增速43.4%。5、截止2025H1末，合同负债同比增长22%；MSS/XDR客户数达到5500个。6、安全GPT已在130+家真实环境测试/应用；AICP算力平台可实现5-10倍性能提升。7、AI能力包括AI底座（HCI+AICP）、AI中台（RAG引擎）、AI-Native应用三大基础能力。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为85.17/99.11/111.53亿元，同比增速为13.26%/16.37%/12.53%；预计2025-2027年归母净利润达4.05/7.44/8.58亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、供应链紊乱风险、大客户进展及订单不及预期、盈利预测与估值偏差等。