乖宝宠物(301498):自主品牌主粮延续高增,股权激励落地

#核心观点：1、2025H1公司实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长26.46%。2、2025Q2实现营收17.41亿元，同比增长30.99%；归母净利润1.74亿元，同比增长8.54%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长10.43%。3、宠物主粮收入18.83亿元，同比增长57.09%；零食收入12.94亿元，同比增长8.34%。4、线上第三方平台直销收入12.10亿元，同比增长39.72%，占比提升至37.73%；阿里系和抖音平台直销收入8.85亿元，同比增长45.85%。5、整体毛利率提升0.73个百分点至42.78%；主粮毛利率提升1.53个百分点至46.23%；零食毛利率下降1.71个百分点至37.48%。6、销售费用率同比上升2.09个百分点；管理费用率同比下降0.42个百分点。7、公司发布第二期股权激励计划，拟向9名核心人员授予52.25万股。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为65.14亿元、79.80亿元、96.65亿元；归属母公司净利润分别为7.79亿元、10.15亿元、12.75亿元；每股收益分别为1.95元、2.54元、3.19元。维持公司“增持“评级。 #风险提示：核心产品销售不及预期，市场竞争加剧。