桐昆股份(601233):业绩符合预期,长丝景气度有望持续改善-公司点评报告

#核心观点：1、2025年中报营收约442亿元，同比-8%；归母净利润约11亿元，同比+3%，扣非归母净利润同比+17%。2、Q2归母净利润约5亿元，同比持平，环比-21%；Q2投资净收益近2亿元。3、涤纶长丝毛利率7.26%，同比提升0.75%，主因PX采购价格同比-19%抵消产品价格下行，MEG采购价格基本稳定；PTA毛利率同比略有下行。4、行业产能增速克制，上半年仅65万吨长丝装置投产，直纺产能增速不到2%；库存天数约23天，叠加“金九银十”消费旺季，盈利环比提升可期。5、公司布局“油+煤”战略，入股浙石化，推进印尼炼化一体化项目及新疆煤矿项目（设计产能500万吨/年），未来投产达效将助力盈利抬升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为25亿元、34亿元、45亿元，对应PE分别为14X、10X、8X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 #风险提示：国际油价大幅下行，下游需求不及预期，待投项目不及预期，安环生产风险，地缘风险影响出口等。