广发证券(000776.SZ)：β和α共振，看好公司后续业绩成长性250903

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广发证券发布 2025 年半年报，调整后，2025H1 实现营业总收入 154 亿元，yoy+34.4%；归母净利润 64.7 亿元，yoy+48.3%；加权平均 ROE4.83%，较去 年 同 期 +1.44pct 。 2025Q2 单 季 度 营 业 总 收 入 81.6 亿 元 ，yoy+25.3%/qoq+12.7%；归母净利润 37.1 亿元，yoy+31.5%/qoq+34.6%。收费类业务：大资管业务显著回暖，财富管理转型深化1)公司 2025H1 累计实现经纪业务收入 39.2 亿元，yoy+42%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为 26.1%。其中 2025Q2 单季度实现经纪业务收入 18.8 亿元，yoy+33.6%/qoq-8.3%。2025H1 公司两市股基成交额 15.14 万亿元，市占率 3.94%，较 2024 年末-0.11pct。两融业务方面，截至2025H1 末，公司两融余额 1036 亿元，市占率 5.6%，较 2024 年末+0.04pct。2）公司 2025H1 累计实现资管业务收入 36.7 亿元，yoy+8.5%。其中2025Q2 单季度资管业务收入 19.8 亿元，yoy+11.3%/qoq+16.9%。公募业务方面，截至 2025 年二季度末，广发基金、易方达基金非货基 AUM 分别为 8946亿元、15225 亿元，分别 yoy+20%、+32%，分别排名行业第三、第一。广发基金、易方达基金股混 AUM 分别为 3774 亿元、9290 亿元，分别 yoy+34%、+49%。2025H1 公司经纪业务（占比 26.1%）+资管业务（占比 24.5%）合计占证券主营收比例为 50.6%，为公司收入重要支柱。3）公司 2025H1 累计实现投行业务收入 3.2 亿元，yoy-4.8%。其中 2025Q2单季度投行业务收入 1.7 亿元，yoy-11.8%/qoq+7.5%。（1）按发行日统计，2025H1 公司境内 IPO 融资规模 5 亿元，公司境内再融资规模 267 亿元，再融资规模 yoy+284%（2）境内债券主承销金额 1709 亿元，yoy+1.6%。资金业务：投资收益表现亮眼，投资结构配置灵活1）2025H1 公司投资业务实现收入 52.4 亿元，yoy+42.7%。其中 2025Q2单季度投资业务收入 29.4 亿元，yoy+16.1%/qoq+28.3%。2025 年二季度末公司金融资产合计规模 4183 亿元，qoq-5%，其中交易性金融资产规模 2920亿元，qoq-3%。2025 年二季度末公司交易性债券规模 1335 亿元，较 2024年末+20.9%，交易性股票规模 438 亿元，较 2024 年末+13.8%。2 ） 我 们 测 算 2025Q2 公 司 年 化 投 资 收 益 率 为2.75%,yoy+0.27pct/qoq+0.49pct。我们测算 2025Q2 公司投资杠杆为 2.77倍，qoq-0.15 倍，经营杠杆为 4.13 倍，qoq-0.18 倍。维持广发证券“买入”评级考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为321/348/372 亿，分别同比+18.1%/+8.4%/+6.9%，归母净利润分别为136/155/175 亿 ， 分 别 同 比 +41.3%/+13.6%/+13.1% ； EPS 分 别 为1.79/2.03/2.30 元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级

风险提示

市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。