中国石油(601857.SH)：油价波动不改稳健业绩250901

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中国石油于 2025 年 8 月 26 日发布公司 2025 年半年度业绩报告，2025H1公司实现营业收入14500.99 亿元，同比减少 6.7%；实现归母净利润 839.93亿元，同比减少 5.2%。其中，2025Q2 实现营业收入 6969.91 亿元，同比减少6.0%，环比减少 7.5%，实现归母净利润 371.86亿元，同比减少 13.4%，环比减少20.6%。油价同环比下滑，影响上游油气板块业绩2025Q2布伦特原油期货结算价均价为66.71 美元/桶，同比下降 21.54%，环比下降11.02%，影响公司上游油气业务。公司持续推进稳油增气，2025H1公司原油产量 4.76 亿桶，同比增加 0.3%；天然气产量 2.68 兆立方英尺，同比增加3.8%，天然气产量占油气当量产量比重为 48.4%，同比提升 0.9pct，天然气产量份额持续提升。同时公司降本增效、有效控费，单位油气操作成本为 10.14美元/桶，同比下降 8.1%。成品油市场需求下滑，持续推动减油增化2025M1-M7 汽油/柴油/煤油表观消费量分别达 8458 万吨/10886 万吨/2202 万吨，分别同比减少 6.9%/减少 4.1%/减少 1.7%，成品油消费需求略有下滑。公司 2025H1 汽油/柴油/煤油产量分别达 2336 万吨/2659 万吨/963 万吨，分别同比减少 4.3%/减少 0.7%/增加 7.6%。公司紧跟市场需求，优化调整生产方案和产品结构。天然气销售增销增效2025H1 公司销售天然气 1515 亿立方米，同比增加 2.9%，其中国内销售天然气1198 亿立方米，同比增加 4.2%。天然气板块经营利润持续改善，2025H1天然气销售经营利润 186 亿元，同比增长 10.8%，公司持续优化进口天然气资源池结构，加大直销客户和终端市场开发力度，未来随天然气销售市场化的持续推进，后续公司天然气板块盈利能力有望进一步增强。持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚2025H1 公司现金分红 402.65 亿元（含税），股利支付率达 47.94%。2025年中期股息现金股利达0.22元（含税），以 2025 年 8 月 28 日收盘价计算，公司 2025H1 动态股息率为 5.44%（2025H1 动态股息率=（2024 年期末股息+2025 年中期股息）/8 月 28 日收盘价），股东投资回报丰厚。投资建议与评级我们认为公司在央企改革的大背景下，天然气弹性释放可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润 1600 亿元/1618 亿元/1660 亿元，对应 EPS 分别为 0.87 元/0.88 元/0.91 元，对应 PE 为 9.9X/9.8X/9.5X，维持“买入”评级。

风险提示

地缘政治扰乱全球原油市场；成品油价格放开风险；终端需求不景气风险；境外业务经营风险；意外事故风险；汇率风险；不可抗力因素。