甘源食品(002991):半年报业绩预告大幅下降,基本面好转还需等待

#核心观点

1. 半年报业绩预告大幅下降，预计25年1-6月归母净利润7300-7500万，同比下降56.16-54.96%，扣非净利润6200-6400万元，同比下降57.07%-55.68%。
2. 业绩下降原因包括收入下降、棕榈油等原材料成本上涨和销售管理两费增加。
3. 公司处于经营变革期，加大品牌和产品升级投入，加强国内外渠道建设。
4. 坚持全渠道战略，强化山姆等强势渠道合作，积极布局海外市场。
5. 24年经销/电商/其他模式营收分别为19.27/2.39/0.81亿，同比增长22.58%/10.75%/65.45%。
6. 25年看点包括零食量贩渠道增长快、重视山姆会员商超渠道、商超渠道经销转直营调整。

#盈利预测与评级

预计公司2025–2027年EPS分别为3.33/4.08/4.68元。给予公司2025年19倍PE，对应目标价63.27元，维持“增持”评级。

#风险提示

居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。