轻工制造&纺织服饰行业2025年半年报业绩综述：轻工纺服半年度业绩均有承压，关注包装纸、出口链修复250904

投资要点

轻工制造：今年上半年，包装印刷行业收入与利润双增，造纸行业整体承压明显2025 年上半年，轻工制造行业营收为 2,970.09 亿元，同比微增 0.01%；归母净利润为 139.54 亿元，同比下降 23.14%。1）家居用品：今年第二季度营收同比增长 5.16%，归母净利润同比下降 2.79%，净利率为 8.81%，同环比分别变动-0.93 和+1.92 个百分点；2）造纸：今年第二季度，行业归母净利润亏损 7.47 亿元，毛利率虽环比提升 0.53 个百分点，但净利率同环比分别下降 5.48 和 2.24 个百分点；3）包装印刷：今年上半年行业收入与利润增长较好，同比分别增长 10.85%和 11.70%，但毛利率有所承压，同比下降 1.40个百分点；4）文娱用品：今年上半年和第二季度，行业均呈现增收不增利的状态，但毛利率同比均有提升。

纺织服饰：第二季度，纺织制造盈利能力环比改善，服装家纺营收与业绩均下降今年上半年，行业收入与归母净利润同比均下降，降幅分别为 5.16%和8.40%。1）纺织制造：今年上半年，行业营收与归母净利润同比分别增长0.27%和 0.80%；第二季度，行业毛利率和净利率环比分别提升 0.17 和 2.07个百分点；2）服装家纺：今年第二季度，行业归母净利润同比下降 29.13%，降幅较今年一季度扩大 23.83 个百分点；行业毛利率同环比分别变动+1.64和-1.14 个百分点，净利率同环比分别下降 1.97 和 5.12 个百分点。

投资策略短期看，中美关税风险继续缓和，90 天关税暂缓期覆盖欧美地区重要购物消费节点的备货期，有助于带动出口链相关企业订单改善。1-7 月，社会消费品零售总额家具类延续较好增长态势，后续继续看好国家以旧换新政策深化推进对家具内销的拉动作用。受益近期国内包装纸龙头企业连续发布涨价函，国内瓦楞纸、箱板纸价格走强，短期内，看好国内包装纸价格继续走强，有利于带动包装纸企业盈利改善与估值修复。综上所述，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级。

风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。