科技行业周报：全球算力投资高景气，看好中国式算力自主250901

核心观点

我们强烈看好 AI 应用驱动的算力需求持续高增长，海内外 AI 应用进入普及的拐点时刻。当前时点，我们提示投资者在 CSP 和龙头厂商公布完业绩和资本开支计划后，短期利好因素基本兑现，建议投资者关注出货节奏、份额波动、资本开支变化等引发的短期波动风险。国内算力紧平衡的状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能、大模型适配、HBM 供给等，随着时间推移均将被逐步攻克，产业链好消息预计将持续不断催化市场，看好下半年乃至明年国产算力的投资机会。上周，中芯国际（981.HK）宣布正在筹划以发行 A 股的方式购买公司控股子公司中芯北方集成电路制造(北京)有限公司的 49%少数股权，华虹半导体（1347.HK）也公告拟通过发行 A 股及支付现金的方式购买华力微 97.5%股权并募集配套资金。龙头晶圆厂正在理顺股权结构，补充资金实力，为未来先进制程产能扩张铺路。阿里巴巴也在上周发布业绩，重申了 3 年 3,800 亿元资本开支计划不变，同时透露算力芯片的 Plan B，以保障算力投资的如期实现。此前，DeepSeek V3.1 的发布，验证了国产算力在大模型适配上，通过软硬件协同进一步提升可用性。我们认为，中国龙头科技厂商正在 AI 领域形成合力，硬件端逐渐构筑起一套中国式算力自主方案。柜内通信 Scale-up 机会： 根据我们的供应链调查，在下一代训练集群机柜内 GPU scale up 的趋势下，采用定制化 PCIe 交换机并入网卡实现柜内芯片互联成为主要方案趋势。AWS、Meta、AMD等 CSP 和 GPU 供应商所采用的新方案和通信协议（如 NeuroLink 和 UALink）均计划采用美国本土 A 公司所提供的定制化 PCIe Switch 来提升柜内算力芯片和 CPU 的互联能力。A 公司的 Scorpio 系列芯片能够提供更有效、定制化的 Gen6 和 Gen7 的PCIe 交换机芯片。同时，我们的供应链调查显示，该公司在台积电 2026 年的 5nm晶圆计划投片量从 2025 年的 6k 上升到 30k。另一方面，我们的调查也显示，国内同类公司的出货量也有乐观展望。建议关注 Astera Labs（ALAB），澜起科技（688008）。国产算力供应链： 以字节跳动、阿里为代表的中国互联网企业，存在算力卡的“真实需求”，一方面，这些公司需要智能算力去支持业务运营，如推荐算法，搜索算法，另一方面，生成式 AI 应用的普及带来算力需求的新增量。中国龙头科技厂商正在 AI领域形成合力，硬件端逐渐构筑起一套中国式算力自主方案。建议关注核心算力硬件产业链公司，包括以寒武纪（688256）为代表等国产算力卡供应商，及中芯国际（981.HK）为代表的上游晶圆代工厂。此外，华虹集团在先进制程上也有不错的进展，建议关注旗下子公司华虹半导体（1347.HK）的投资机会。