建筑材料行业：内需方向或需要更加重视－跟踪周报250907

投资要点

本周（2025.9.1–2025.9.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.79%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.81%、-1.37%，超额收益分别为-1.98%、-1.41%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为342.7 元/吨，较上周-1.7 元/吨，较 2024 年同期-40.0 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：西南地区（+12.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-20.0 元/吨）、长江流域地区（-11.4 元/吨）、华东地区（-11.4 元/吨）、中南地区（-1.7 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 64.1%，较上周+0.4pct，较 2024 年同期-1.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 45.7%，较上周+0.1pct，较 2024年同期-5.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1193.0 元/吨，较上周+3.3 元/吨，较 2024 年同期-147.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5604 万重箱，较上周+50 万重箱，较 2024 年同期-692 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，月初部分厂存价格提涨计划，但尚需跟进最新价格动态。截至 9 月 4 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3100-3700 元/吨不等，成交价格较前期基本持平，全国企业报价均价维持 3521.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌 4.25%；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价整体暂稳运行，月初市场尚处价格商谈阶段，传统 G75 市场需求恢复较慢，部分大厂电子布库存压力尚存。本周电子纱 G75 主流报价 8300-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.6-4.2 元/米不等，成交按量可谈。

周观点：（1） 美国非农就业数据低于预期，叠加韧性通胀，衰退交易开始浮现。相反，国内在反内卷政策推动下，部分产品价格已经启动，PPI表现或超预期。叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面也可能有更乐观的情绪。硅料的政策执行力度值得信赖，其他上游原材料也将获得更大的推动力。随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，我们推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、旗滨集团等。其次是消费建材，零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，但是大幅波动的节奏需要注意，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于 AIDC产业 PCB 的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI 端侧模型的进步。（3）美国的贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等。但是，中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业还是将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。长期估值已处低位，因此不少公司即使下调业绩，但股价已经不再下跌。而个别零售型公司开始展现出业务亮点，例如三棵树、箭牌家居。随着城市更新和好房子政策的推进，零售品类的触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。