泽璟制药(688266):多层次差异化管线布局,多抗平台进入兑现期

#核心观点：1、公司拥有经验证的商业化能力和差异化的临床管线，多款产品进入商业化阶段，包括多纳非尼片、重组人凝血酶、吉卡昔替尼片和重组人促甲状腺激素。2、依托GENSUN创新抗体药物研发平台，自主研发了具备全球竞争力的ZG005（PD-1/TIGIT双抗）和ZG006（CD3/DLL3/DLL3三抗）产品。3、ZG006在2025 ASCO会议上公布了治疗晚期SCLC的II期数据，展现优于安进Tarla的潜力，正在中美开展I/II期临床。4、ZG005已公布治疗1/2L晚期宫颈癌、1L肝细胞癌和晚期神经内分泌癌的初步有效性数据，数据积极。5、潜在催化剂包括商业化放量以及ZG006和ZG005数据更新。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2026年EPS分别为-0.44元、-0.07元。采用DCF估值法，给予跑赢行业评级，目标价145.0元。 #风险提示：产品上市后销售不及预期；药物研发进展不及预期；多纳非尼的市场竞争风险；公司未能扭亏为盈、亏损金额持续扩大的风险。