基础化工行业：化工供给拐点再确认，美联储降息利好化工品海外需求250907

核心观点

行业基础数据跟踪： 9 月 1 日~9 月 5 日，SW 基础化工板块下跌1.36%，跑赢万得全 A 指数 0.01pct；化工子行业呈大部分上涨趋势，表现较好的有有机硅、钾肥、无机盐。

化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别 61/166/109 个,占比分别为18%/49%/32%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：邻硝基氯化苯、百草枯、环氧氯丙烷、多晶硅、炭黑(N330)。价格跌幅前五：液氯、四氯乙烯、异丁醛、TDI、58#半炼石蜡。

Q2 化工行业资本开支增速持续转负，供给拐点再次确认。化工行业二季报披露完毕，据 wind 资讯，盈利角度看，25Q2 化工行业（不含三桶油）实现归母净利润 421.27 亿元，环比 25Q1 减少 8.56 亿元，环比-1.99%，25H1 同比提升。其中，农药、制冷剂、钾肥等子行业净利润同比改善明显，周期拐点率先体现。资本开支角度看，Q2 在建工程占非流动资产比例为 14.17%，环比-1.19pct，同比-12.90%，资本开支同比增速为-14.88%，占营业收入比例为 8.51%，环比-1.36pct。自23Q4 以来，化工行业连续 11 季度资本开支增速转负。

美联储降息在即，利好化工品海外需求。据美国劳工局数据，8 月美国新增非农就业人数 2.2 万人，低于预期和前值；8 月美国失业率 4.3%，高于前值；CME Fed Watch 显示 9 月降息概率升至 100%（其中降息25 个基点的概率为 89%，降息 50 个基点的概率为 11%）；在 9 月降息 25 个基点的基础上，10 月继续降息的概率升至 79.5%。美联储降息降低借贷成本（如房贷利率），刺激美国企业和居民加杠杆，推动投资和消费需求，利好 MDI、钛白粉等化工品海外需求。

建议关注：（1）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表;（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。

风险提示

宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。