基础化工行业：不惧短期扰动，成长与周期或将继续共振－研究250906

本周化工市场综述

本周市场有所震荡，尤其是周二到周四的持续调整使得市场风险偏好有所下降，其中申万化工指数下跌 1.36%，跑赢沪深 300 指数 0.49%。标的方面，本周固态电池材料标的表现强势，大部分前期表现较佳的标的有所承压，尤其是估值弹性大的 AI 材料和机器人材料标的。基础化工行业边际变化，一是海外并购整合仍在延续，近期科思创完成了成对瑞士多层胶膜制造商 Pontacol 的收购，Arclin 以约 18 亿美元收购杜邦芳纶业务；二是新疆煤化工持续推进，上海浦景化工技术股份有限公司和恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司签订 240 万吨/年高品质纤维用煤制乙二醇项目技术许可合同。关税方面，美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，但官司未完结之际仍有效，该事件市场关注度不高，可以持续跟踪，或存在预期差。AI 行业，本周有几个事件值得关注，一是阿里财报电话会重申3800 亿资本支出，提到 AI 芯片供给有 B 计划；二是 SnowFlake 转型“AI 数据平台”，认为企业客户“没数据则无AI”；三是谷歌推出 Nano Banana 官方终极指南。美联储降息方面，本周公布的美国 8 月 ADP 就业增长大幅放缓至5.4 万人，强化美联储降息预期。油价方面，关注本周日 OPEC+国家举行在线会议，会议将决定 10 月份的石油产量，如果通过进一步增产计划，OPEC+将开始撤销约 165 万桶/日的减产。投资方向，我们依然认为成长与周期或将继续共振，成长方向，我们继续看好 AI 材料和 AI 应用；另外，建议关注固态电池材料；周期方向，建议继续关注龙头以及弹性大的标的。

本周大事件

大事件一：OPEC+周日或提前解除减产，165 万桶/日新供应即将到来？OPEC+国家将在周日举行在线会议，决定10 月份的石油产量。如果通过进一步增产计划，OPEC+将开始撤销约 165 万桶/日的减产，相当于全球需求的 1.6%。大事件二：杜邦 8 月 29 日宣布已签署最终协议，Arclin 以约 18 亿美元(约合人民币 120 余亿元)收购杜邦芳纶业务，包括凯夫拉(Kevlar)和诺梅克斯(Nomex)两大品牌。该交易预计于 2026 年第一季度完成。大事件三：阿里巴巴 Q2 营收增长 2%，净利润大幅增长 76%至 424 亿元。2025 年上半年即时零售业务收入同比增长 12%，阿里云业务中，AI 相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。资本支出从去年同期的约 119 亿元猛增至本季度的约 387 亿元。大事件四：谷歌推出 Nano Banana 官方终极指南。该模型支持文生图、图像编辑、多图合成等功能。官方指南核心原则是描述场景而非罗列关键词。六大技巧包括：创造照片级真实感场景、风格化插图设计、精准文字渲染、产品商业摄影、极简主义留白设计、连续艺术创作。每个技巧都提供详细模板和示例，可在 Google AI Studio 直接体验。大事件五：美国 8 月 ADP 就业增长大幅放缓至 5.4 万人，强化美联储降息预期。美国 8 月 ADP 就业人数增加 5.4万人，大幅低于市场预期的 6.8 万人，也较 7 月修正后的 10.4 万增幅明显放缓。该报告与近期显示劳动力市场正逐步降温的其他指标相符，包括职位空缺减少、薪资增长放缓等。数据发布后，市场定价显示美联储降息的可能性已高达 97%。

风险提示

国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。