轻工制造行业2025年中报业绩综述：景气度分化，关注细分赛道投资机会250903

本报告导读：板块景气度明显分化，建议关注景气度上行板块投资机会。

投资要点

投资建议

1）造纸：推荐玖龙纸业/太阳纸业/山鹰国际/仙鹤股份/博汇纸业/五洲特纸/华旺科技。2）家具：推荐欧派家居/索菲亚/志邦家居/喜临门/顾家家居/慕思股份/敏华控股。3）个护：推荐百亚股份/稳健医疗/豪悦护理/恒安国际。4）谷子：推荐晨光股份/布鲁可/齐心集团，相关标的泡泡玛特/广博股份/创源股份。5）包装：推荐裕同科技、奥瑞金、新巨丰，相关标的为美盈森、宝钢包装、昇兴股份。6)出口链：推荐匠心家居/嘉益股份/浙江自然/共创草坪。7）两轮车：推荐头部品牌雅迪控股/爱玛科技。家具：国补延续，AI 床垫元年已至。压力客观存在，以旧换新补贴政策有序实施，为行业注入抗压韧性，25Q2 家具板块收入同比-4%，合同负债+预收账款同比+43%。软体龙头收入端更优，行业 AI 元年已至。个护：销量具有韧性，产品力是基础。需求相对刚需，收入凸显韧性。25Q2 个护板块（A 股）营业收入同比+14%，扣非后归母净利润同比+20%。产品力是基础，消费者愈发关注产品本身。谷子潮玩：短期业绩分化，前景广阔。短期收入受高基数影响，长期成长空间大，25Q2 谷子潮玩板块（A 股）营业收入同比-2%；盈利水平微幅下滑，扣非后归母净利润同比-23%；25H1 港股龙头表现更优，收入同比+171.5%，盈利同比改善。出口链：业绩分化，海外布局提速。2024 年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱，公司内生增长的权重提高。进入 2025 年二季度，关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表现。两轮车：以旧换新加码，业绩高增兑现。进入 2025 年二季度，车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库存应对旺季，车企业绩增速上行。中长期看，新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现。智能眼镜：大模型加持，产业趋势爆发。据 CNBC，2025 年上半年雷朋 Meta 智能眼镜的销量同比增长 200%+。各大厂商加速产品与 AI 模型的融合，产品力表现值得期待。造纸：浆纸价格有望抬升，龙头竞争优势凸显。板块层面，收入增速环比下降，特种纸收入表现优于大宗纸，利润方面浆纸一体化企业表现更优，上游原材料价格见底回升，旺季纸价有望上涨，盈利预计修复。包装：国内格局优化，龙头积极布局海外。板块层面，收入增速环比提升，龙头收入、利润均表现更优，上游原材料价格抬升及行业竞争格局优化有望驱动提价，盈利有望改善。

风险提示

下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；新品推广不及预期；新渠道建设不及预期。