农林牧渔行业：增利润，降负债，提分红－生猪养殖板块2025年中报总结250905

本报告导读：中报养殖板块利润增长，负债降低，现金流充裕，分红公司增加，继续看好板块。

投资要点

投资建议

养殖板块中报增利润，降负债，提分红，基于行业盈利能力改善，继续看好生猪养殖行业。推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、天康生物。利润表：营收利润双增。利润表来看，2025Q2 营业收入 1205.60 亿元，同比+15.20%，环比增加 9.85%。从成本的角度来看，基于养殖效率改善、存活率提升等原因，我们预计养殖成本有所下降，从而带动利润改善，归母净利润方面，单二季度归母净利润 87.15 亿，同比上升 23.4%，环比一季度上升 7.85 亿。资产负债表：降负债，慢资本开支。从资产负债表可以看到，利润的增厚主要投向降负债，资本开支没有大幅提升，我们看到二季度资本开支环比下降约 7 亿，在建工程同比下降 39.65%，板块平均资产负债率在二季度降到 56.27%，环比 Q1 下降约 2 个百分点。现金流量表：现金流的改善。单二季度的经营活动现金流净额为 201.94亿，环比增加 66.16 亿，并且是在二季度负债率明确改善的情况下，现金流逐步充裕。往后看，我们预计低成本公司现金流状况将进一步改善。分红增加。2025 年中报养殖行业现金流改善、负债率下降、养殖利润向好，其中牧原、神农、京基智农进行中报分红，未来随着借款和负债率进一步下降，我们预期行业分红公司逐步增加，分红率逐步增长。

风险提示

大宗农产品价格波动风险；养殖疫病风险；自然灾害风险；关税政策变化。