传播文化行业25H1 IP产业上市公司业绩总结：25H1 IP产业持续高增，看好IP消费持续性250906

本报告导读

25H1 三丽鸥、泡泡玛特等形象 IP 龙头企业持续高增，阅文集团、上海电影等国漫IP 企业迅速崛起，国产 IP 衍生品顺利打开东南亚、北美市场，看好成长持续性。

投资要点

投资建议

2025 年以来 IP 产业维持高增，看好 IP 消费持续性。推荐泡泡玛特、上海电影、大麦娱乐，相关标的为阅文集团、布鲁可（轻工团队覆盖）。

形象 IP：三丽鸥、泡泡玛特备受消费者喜爱，2025 年以来保持高增。FY26Q1（2025.04.01-2025.06.30）三丽鸥实现收入 431 亿日元，yoy+49%，实现营业利润 202 亿日元，yoy+88%，实现归母净利润141.9 亿日元，yoy+38%；其中，中国大陆区域实现收入 78.8 亿日元，yoy+125%，实现营业利润 48.4 亿日元，yoy+169%，在大麦娱乐旗下 IP 授权与商业化运营平台阿里鱼的助力下，中国大陆已成为三丽鸥重要的增量市场。25H1 泡泡玛特实现收入 138.8 亿元，同比增长 204%，实现归母净利润 46.8 亿元，同比增长 386%；分 IP 来看，25H1 泡泡玛特五大 IP 收入破 10 亿，THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO 分别实现收入 48.1/13.6/12.2/12.2/11.1 亿元，分别同比增长 668%/74%/113%/249%/193%。

内容 IP：国产动漫 IP 迅速崛起，阅文集团、上海电影 IP 衍生品发展向好。25H1 阅文集团 IP 衍生品 GMV 达 4.8 亿元，已接近 2024年全年水平，迅速增长主因新品推出速度达到 2024 年 3-4 倍，与此同时稳步扩张渠道、围绕《全职高手》《诡秘之主》等头部 IP 举办主题活动等。上海电影重点拓展影片《浪浪山小妖怪》相关的商业授权及衍生，该影片已于 8 月 2 日上映，根据猫眼专业版 APP 数据，截至 9 月 6 日 20:50，《浪浪山小妖怪》累计票房达 15.26 亿元，最终票房预计达到 16.37 亿元，公司就此影片 IP 与 40 余家知名企业达成合作，IP 衍生产品 SKU 超过 800 个，有望增厚 25H2 业绩。

国产 IP 衍生品海外销售火热，除东南亚外，北美市场亦有强劲增长。25H1 泡泡玛特中国/亚太/美洲/欧洲及其他地区分别实现收入82.8/28.5/22.6/4.8 亿元，分别同比增长 135%/258%/1142%/729%，其中美洲为 2025 年以来爆发速度最快的市场，也是公司未来重点发力市场。25H1 布鲁可中国/海外地区分别实现收入 12.3/1.1 亿元，分别同比增长 19%/899%，海外市场中美国和印尼收入最高。

风险提示

消费者偏好变化，IP 商业化不及预期等。