电子元器件行业：博通上调AI收入指引，ASIC增长加速250907

本报告导读

博通发布 FY25Q3 财报，业绩小超预期，指引 26 财年 AI 增速将显著高出 60%。AI ASIC 芯片产业趋势持续强化，渗透率有望快速提升。

投资要点

投资建议

博通上调 26 财年 AI 增速指引，AI 收入将呈现加速增长趋势，核心驱动来自 ASIC 需求高景气，更多客户加入，以及现有客户内部 ASIC 的部署份额提升。我们看好 AI ASIC 芯片凭借其高性价比优势，在 AI 算力中的渗透率快速提升，未来三年增长持续性强、确定性高。相关标的国内 AI 芯片厂商寒武纪，芯片设计厂商芯原股份，海外 ASIC 配套环节的生益电子、沪电股份等。博通业绩小超预期，AI 带动环比加速。FY25Q3，博通收入 159.5 亿美金，超出彭博一致预期的 158 亿美金，环比+6.3%（上季度环比增速为 0.6%），其中，AI 收入 52 亿美金，环比+19%。F3Q 经调整利润 84 亿美金，经调整利润率 52.7%。FY25Q4 收入指引 174 亿美金，环比+9%，呈环比加速趋势，超出彭博一致预期的 170 亿美金，F4Q AI 收入指引 62 亿，环比+19%。

AI ASIC 需求旺盛，公司上调对 26 财年的 AI 增速指引。F3Q ASIC业务收入 34 亿美金，在 AI 收入占比提升至 65%。博通上调对 26 财年的 AI 增速指引，将显著高出上季度给的 60%增速指引。核心驱动来自：1）第四位客户的订单将在 26Q3 开始出货，其订单超 100亿美金；2）已有三家的 ASIC 出货量增长，ASIC 在客为户内部计算资源的份额占比提升。此外，公司还表示，除了确定的 7 位客户，还有潜在的一位或以上客户有望加入。

目前，Scale out 领域 IB 和以太网共存，Scale up 领域以太网、PCIe、私有协议共存，我们看好以太网未来或成为 AI 网络的主导协议。博通认为以太网是未来网络趋势，其具备生态成熟、开源的优势，且持续演进，针对 scale up 领域，公司发布 Tomahawk Ultra 交换芯片，调整了相应的功能，时延降低至 250ns。

风险提示

下游客户 AI 投入不及预期、ASIC 研发量产节奏不及预期、竞争风险、技术迭代不及预期的风险、宏观经济及政治风险