【简】建筑行业周报：33家建企倡议建筑“反内卷”，重申“三变两不变”、优选低位、高股息标的250713

一、“反内卷”倡议的核心内涵与行业影响1. 倡议背景与内容33 家中央企业、地方国企及民营企业联合发起倡议，明确反对低价竞争、盲目扩张、过度负债等内卷行为，强调通过科技创新、合规经营和绿色转型实现高质量发展。国务院国资委副主任谭作钧指出，转型升级是破解内卷的关键，需推动行业向高端化、智能化、绿色化迈进。2. 行业转型逻辑从价格竞争转向价值竞争：企业需通过技术升级（如智能建造、BIM 技术）提升附加值，而非依赖低价中标。区域与领域分化：政策倾斜的西部地区（如新疆、四川）及中央主导的水利、能源等领域景气度较高，而传统基建和房建领域竞争加剧。二、“三变两不变”的策略解读1. “三变”：行业核心变化需求总量缩量、结构分化：2025 年狭义基建固投增速约 5-6%，地产投资维持低位，但能源、水利、核电等政策支持领域保持高增长。资金来源变化：中央财政主导（如超长期特别国债、专项债）占比提升，地方财政受限导致区域投资分化。政策导向变化：中央统筹推动区域协调（如西部大开发）、产业升维（如煤化工、核电）及绿色转型。2. “两不变”：选股核心逻辑盈利能力与估值匹配：高股息、低估值的央国企因现金流改善潜力大，成为防御性标的（如中国建筑、中国交建）。下游景气度导向：聚焦核电、煤化工、洁净室工程等细分赛道，以及国际工程企业（如中材国际）。三、投资策略与重点推荐1. 高股息央国企主线逻辑：财政政策支持下，基建投资韧性较强，央国企订单稳定且分红率提升（如中国建筑股息率超3%）。标的：中国建筑、中国交建、四川路桥、隧道股份等。2. 细分赛道龙头主线核电与新能源：核电机组核准提速，中国核建受益于模块化建设渗透率提升。煤化工工程：新疆煤化工项目启动，中国化学订单高增长。洁净室与钢结构：半导体需求驱动亚翔集成订单释放，鸿路钢构智能化改造提升竞争力。3. 国际工程企业机会“一带一路”沿线国家（中东、东南亚）项目需求增长，中钢国际、北方国际等企业海外订单占比提升。四、风险与挑战1. 政策执行风险：专项债发行进度若低于预期，可能影响基建投资增速。2. 民企出清加速：行业集中度提升背景下，中小民企生存压力持续。3. 海外业务波动：地缘政治风险及本地化合规要求可能影响国际工程收益。