通信行业：阿里云业务收入及资本开支双超预期，卫星发放运营牌照－周报250902

报告要点

市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2025.8.25-2025.8.31）上证综指上涨 0.84%，深证成指上涨 4.36%，创业板指上涨 7.74%。本周申万通信上涨12.38%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。细分行业：本周（2025.8.25-2025.8.31）通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为 21.05%，通信应用增值服务上涨幅度最低，涨幅为 0.20%，本周各细分板块主要呈上涨趋势。个股方面：本周（2025.8.25-2025.8.31）通信板块涨幅板块分析方面，天孚通信（61.54%）、长飞光纤（54.71%）、剑桥科技（41.36%）涨幅分列前三。

建议关注方向：算力产业链、卫星互联网 算力产业链：阿里巴巴发布 2025 年 Q2（即 2026 财年第一财季）业绩，营收为 2476.52 亿元，同比增长 2%。净利润为 423.82 亿元，同比增长 76%。不按美国通用会计准则，净利润为 335.10 亿元，同比下滑 18%。电商业务基本盘稳固并焕发新机：通过“淘宝闪购”切入即时零售，成功拉动用户增长和交易量，实现了业务的重新增长。AI 驱动第二增长曲线：阿里云在 AI 需求的强劲推动下，收入增速显著提升，连续八个季度 AI 收入三位数增长，已成为公司未来最重要的增长引擎。公司资本开支的强度较高，单季度资本开支实现386.76 亿元，同比增长 219.79%，环比增长 57.14%，亦对国产算力硬件形成强催化。同时，随着国内模型的工程化能力提升，国产算力硬件的生态迭代加速，或者将与 BAT 的基础设施建设同步加速上量，国产硬件链或遇新机。卫星互联网：GW 星座高密度发射，本周 10 组星成功发射并进入预定使用轨道。同时，卫星服务端业务牌照持续发放，或意味着我国卫星互联网迈入商业运营第一步。但考虑到卫星商业运营模式仍不清晰，需求仍不明确，当前仍主要推荐卫星产业链前端的制造和发射环节。

风险提示

国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。