【简】互联网传媒行业投资策略周报：景气度重视游戏暑期效应，重视粉笔AI应用进展250713

一、游戏板块：暑期旺季驱动景气度提升1. 行业整体趋势政策与竞争环境优化：市场监管总局近期约谈饿了么、美团、京东等平台企业，要求规范促销行为并构建多方共赢生态，减少无序竞争对行业利润的挤压。暑期旺季催化需求：游戏行业进入传统旺季，叠加《黑神话：悟空》等新品上线（虽已发售后续仍对市场信心形成支撑），A 股游戏公司储备产品密集释放，如完美世界《诛仙世界》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》等，有望带动业绩反转。AI技术赋能：AI 在游戏开发与玩法创新中的应用加速（如 AI 生成内容、动态难度调整），降低开发成本并提升用户粘性，行业估值预期上调。2. 重点推荐标的核心龙头：腾讯控股（基本盘稳定+AI 布局）、网易（经典 IP 运营+海外市场）。高弹性公司：恺英网络（《龙之谷世界》上线）、完美世界（新品周期启动）、三七互娱（IP 产品矩阵）、吉比特（自研能力突出）。二、粉笔（02469.HK）：AI 应用驱动估值跃升1. AI 产品矩阵商业化加速核心进展：AI刷题系统班2025 年上半年销售额突破 1600 万元，全年预计破亿，7 月升级至3.0 版本后用户满意度达 4.92 分。AI面试点评服务覆盖超13 万学员，完成 40 万次点评，相关功能调用超 500万次。技术壁垒：自研垂域大模型在公考科目（言语、判断推理等）测试中表现优于通用模型（如DeepSeek），计划年内推出 AI 硬件产品，拓展变现路径。2. 市场空间与估值逻辑短期催化：AI 产品毛利率提升（2024 年公司净利率从 6.2%增至 8.6%），叠加分众传媒与支付宝合作带来的广告投放增长预期。长期潜力：技术复用至事业单位、教资考试等场景，理论市场容量扩容2-3 倍；参考多邻国（DUOL.US）的 AI 教育估值模式，粉笔的 PS（市销率）有望突破传统教育行业平均值。3. 机构观点浙商证券上调至“买入”评级，认为AI刷题系统班将打破行业同质化竞争，推动参培人次与利润双增长。三、行业整体策略建议1. 主线方向景气度提升：IP 衍生品（泡泡玛特）、游戏暑期高增。AI应用落地：快手（可灵视频模型商业化）、腾讯（AI+社交）、粉笔（职教AI标杆）。业绩确定性：腾讯、美团（本地生活稳定性）、阿里（云业务增长）。2. 风险提示政策监管趋严、游戏新品上线不及预期、AI技术商业化进度放缓。