互联网行业：穿越周期之道－日本游戏行业洞察

#核心观点：1、日本游戏行业依托经典IP打造线上线下跨媒介闭环生态，提升全球影响力，形成长期抗周期能力。2、头部厂商推动游戏多端化发行和全球化战略，增加用户触达，提升增长韧性与可持续性。3、日本厂商全球化经验在于人才成本优势、本土创意研发、本地化运营和跨媒介延展，为中国厂商出海提供参考。行业评级为增持（维持）。 #投资建议：1、Nintendo Co., Ltd.：公司转型平台型公司，IP价值持续释放，Switch 2新产品表现持续放量，三方游戏及非游戏收入占比仍有提升空间。2、万代南梦宫：经典IP持续释放价值，游戏业务稳健增长，玩具业务收入占比持续提升。 #风险提示：新游戏不及预期；经典IP增长遇瓶颈；宏观经济及汇率波动。