科技行业：2Q25国内互联网CapEx出现拐点，继续关注国产算力－周报（第三十五周）250901

本周观点市场方面，上周通信（申万）指数上涨 12.38%，同期上证综指上涨 0.84%，深证成指上涨 4.36%。BAT（百度、阿里、腾讯）2Q25 合计资本开支为615 亿元，同比增长 170%，环比增长 13%，环比增速重回增长，其中阿里2Q25 资本开支 386 亿元，同比提升 224%。我们认为，阿里 Q2 资本开支投入超出市场预期，国内互联网厂商资本开支增长已从 Q2 起呈现拐点（市场此前预期需到 Q3 以后），下半年或维持高增趋势，建议关注国产算力链投资机会，板块包括交换机、光模块、AIDC、液冷等。周专题：2Q25 国内互联网 CapEx 增长现拐点，继续关注国产算力国内三大上市互联网厂商（百度、阿里、腾讯）近日发布 2Q25 业绩，BAT 2Q25 合计资本开支为 615.36 亿元，同比增长 170.1%，环比增长 13.2%。分别来看，百度/阿里/腾讯 1Q25 资本开支分别为 38.00/386.29/191.07 亿人民币，同比增速分别为+79%/+224%/+119%。其中阿里 2Q25 云收入同比增长 26%，AI 相关产品贡献超过 20%，阿里在业绩会中表示将坚持 3 年算力投入 3800 亿元的计划。我们认为，国内互联网资本开支增长拐点有所提前，下半年随着国产 GPU 放量，国产算力链或迎来新一轮催化。重点公司及动态我们看好 2025 年通信行业 AI 算力链（重点推荐：中兴通讯、中际旭创、新易盛、星网锐捷、润泽科技、英维克）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：华测导航）及自主可控（上游芯片）赛道。

风险提示

中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。