【简】农林牧渔行业投资策略周报：原奶周期拐点临近，继续布局生猪“反内卷”250713

一、原奶周期拐点临近：供需矛盾缓解，行业出清加速1. 产能去化显效，奶价触底反弹当前原奶价格已跌至历史低位（主产区生鲜乳价格约3.04元/公斤），上游牧场普遍亏损，倒逼产能加速出清。2025 年 6 月全国成母牛存栏量较 2024 年高点下降7%，淘牛价格回升进一步推动低效产能退出。政策与供需共振：农业农村部强调产能调控，叠加牛肉需求回暖（活牛价格反弹），预计2025 年下半年原奶供需矛盾缓解，2026 年或开启上行周期。2. 投资机会：关注牧业龙头与产业链弹性标的推荐：优然牧业、现代牧业等上游牧业公司受益于奶价回升；下游乳企如伊利、蒙牛或通过成本转嫁实现业绩修复。逻辑延伸：若后续需求复苏（如政策刺激乳制品消费），叠加产能断档风险，原奶价格中枢有望长期上移。二、生猪“反内卷”深化：政策引导产能优化，低成本龙头受益1. 政策调控遏制无序扩张农业农村部明确要求“调产能、控体重、降二育”，全国能繁母猪存栏目标调减100 万头至 3950 万头，头部猪企如牧原股份已主动缩减母猪存栏。行业趋势：2025 年 6 月生猪出栏均重降至 128.6 公斤（环比降 0.9 公斤），供给端收缩或推动猪价逐月上移。2. 企业盈利韧性凸显，成本优势成核心牧原股份：2025 年上半年归母净利润同比暴增超 11 倍，完全成本降至12 元/公斤（行业平均13-14 元/公斤），技术输出与规模效应巩固领先地位。温氏股份、新希望：尽管短期销量承压，但成本控制能力提升叠加政策利好，长期盈利中枢有望上行。3. 投资策略：布局“低成本+高弹性价段”标的主线推荐：牧原股份（成本优势+产能优化）、温氏股份（黄鸡与生猪双轮驱动）、海大集团（饲料需求稳健+出海布局）。风险提示：需关注政策执行力度与消费需求复苏节奏，避免高负债企业波动风险。三、综合观点与行业展望原奶板块：短期关注产能出清进度，长期受益于供需再平衡，推荐牧业龙头与成本转嫁能力强的乳企。生猪板块：“反内卷”政策加速行业集中度提升，低成本企业将率先穿越周期，建议超配牧原股份、温氏股份等。其他机会：饲料（海大集团）、动保（瑞普生物）、宠物食品（乖宝宠物）等后周期板块受益于行业复苏，可逢低布局。风险因素：猪价波动超预期、原奶需求不及预期、疫病或政策变动。