医药生物行业：创新药产业链迎来明确拐点，重点推荐板块性机会－周报250907

CXO：2025H1 明确拐点，重点推荐板块性机会随着美国降息及国内持续对创新药行业的支持，CXO 公司的经营业绩有望逐步见底回升，股价又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局 CXO 方向。细分方向上，我们推荐持续估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的 CDMO/CRO公司、高景气的减重及 ADC 产业链。同时，我们预计 2025 年下半年国内 CXO 公司有望迎来签单及报表端双拐点，当前位置重点推荐。从细分领域看：（1）头部 CXO 企业业绩持续向好：海外业务占比较高的平台型 CXO与头部 CDMO，自 2024 年下半年起业绩持续向好改善，2025 年上半年签单整体稳健增长；2025Q2 复苏趋势延续，部分企业利润端迎来快速增长，当前位置重点推荐；（2）ADC 产业链与减重产业链高景气成长：ADC 产业链与减重产业链下游需求强劲，以药明合联、药明康德、凯莱英等为代表的公司业绩稳健增长；（3）临床 CRO与临床前 CRO 签单回暖明显：临床 CRO 与临床前 CRO 企业 2025H1 业绩阶段性承压，但签单回暖明显，拐点明确。

科研服务：行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期随着创新药行业持续火热及海外需求的进一步释放，生命科学上游行业回暖，多数公司业绩明显改善，行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期。从细分领域上看，（1）受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长。其中，百普赛斯在国内需求改善下，收入加速增长；奥浦迈培养基业务维持高增长，叠加降本增效，盈利能力快速改善。（2）化学试剂方面，在工具化合物、分子砌块、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，国内公司不断在全球市场加大拓展，收入保持较高增长；皓元医药、毕得医药营收及净利润均超预期增长，昊帆生物有望自 2025 年下半年开始加速增长。（3）模式动物领域，受益国内创新药行业需求改善，也已迎来拐点。

推荐及受益标的推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、阳光诺和、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化等。