百洋医药(301015):产品结构优化,创新转型提速-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现收入37.5亿元，同比下降6.0%，归母净利润1.6亿元，同比下降59.5%。2、品牌运营业务实现营收27.2亿元，同比增长1.4%，其中迪巧营收9.1亿元，同比下降14.2%；海露、扶正化瘀和纽特舒玛等新品快速放量，营收分别为3.8亿元、3.7亿元和0.8亿元，同比增速分别为14.9%、37.4%和34.8%。3、整体毛利率达36.5%，同比提升5.0个百分点。4、批发配送业务实现营收8.3亿元，同比下降24.7%。5、公司聚焦肿瘤、放疗领域，优替德隆已覆盖全国超500家医院，Zap-X火星舟产品已获全球24个国家及地区上市许可。6、公司战略投资济坤医药24%股权，获得治疗特发性肺纤维化的1类小分子创新药JK1033所有权益。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年每股收益预测为0.91元、1.53元、1.96元，根据可比公司给予26年20倍PE，对应目标价30.60元，维持“买入”评级。 #风险提示：创新药械商业化不及预期对估值造成影响的风险；品牌运营业务集中的风险；政策风险；市场竞争加剧风险等。