家电行业专题研究一：概览篇，黑白电龙头长坡厚雪，拥抱家电新消费250907

国补拉动内需，出海大有可为：内销方面，“以旧换新”政策支撑，助力家电消费需求释放、消费结构升级；同时二手房成交带来更新需求，为内销提供支撑。出海方面，新兴市场的需求驱动家电出口增长，今年以来虽有关税扰动，但我国家电出口对美依存度低，龙头已实现全球制造布局，后续关税影响有限。

白电空调仍有增量，黑电利润率有望提升：三大白（空调、冰箱、洗衣机）中，空调仍有渗透率提升逻辑，冰洗需求以更新为主。白电头部企业全球竞争力提升，股息率高、业绩稳健，配置价值凸显。黑电持续聚焦技术创新，推动产业结构升级，当前国补对厂商出货结构改善明显，Mini LED加速渗透，盈利端迎来改善机遇。

拥抱家电新消费，关注清洁电器高增长：当前小家电行业结构性亮点众多，清洁电器中扫地机器人受益懒人经济和AI赋能正处于快速成长期，技术创新不断带来品类裂变和多场景的渗透，擦窗机器人和割草机器人等横向延伸值得关注，而厨房小家电和个护电器受益健康养生概念和直播电商推动，增长势头良好。

投资建议

建议在稳健增长的家电行业中寻找结构性亮点，关注快速增长的家电新消费、利润率有望提升的黑电、高股息高质量的白电三条主线，首次覆盖，给予家电行业“强于大市”评级。1）看好正处于快速成长期、国产品牌全球份额快速扩张的扫地机板块，建议关注石头科技、科沃斯；看好与健康相关、具备情绪价值属性、保有量低的厨小电增长，建议关注苏泊尔、小熊电器、北鼎股份。2）看好产品结构升级，有望带动利润率持续改善的黑电企业，建议关注海信视像、TCL电子。3）看好高股息、经营高质量的白电头部企业，建议关注美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

风险提示

1）国补政策兑现不及预期。2）行业竞争加剧。3）国际贸易政策变化。4）汇率波动。5）海内外需求波动。6）原材料价格波动。