爱美客(300896):低景气度+竞争加剧背景下内生短期承压,关注新品增量贡献-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年中报业绩低于预期，收入12.99亿元同比下降21.6%，归母净利润7.89亿元同比下降29.6%。2、分产品看，溶液类和凝胶类产品收入分别下降23.8%和23.99%，非核心品类毛利率下滑更多。3、费用率方面，销售、管理、研发费率均有所上升，导致净利率下滑。4、管线进展方面，AestheFill已改名“臻爱塑菲”正式登陆中国市场，肉毒等产品处于审评或临床试验阶段。5、行业景气度偏低及竞争加剧导致公司短期业绩承压，但新氧推出的低门槛轻医美连锁模式有望拉动需求，公司作为龙头有望优先受益。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为16亿元和20亿元，对应市盈率约为38倍和29倍。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：外部宏观环境重大变化、国家相关政策调整、市场环境变化风险、管线获批进度不及预期、核心产品销售不及预期等。

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