金风科技(002202):国际业务收入高增,风机毛利率显著提升-2025半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收285.37亿元，同比增长41.26%，归母净利润14.88亿元，同比增长7.28%。2、分产品看，风机及零部件销售、风电场开发、风电服务营收占比分别为76.58%、11.12%、10.14%，对应毛利率同比分别+4.22个百分点、+1.03个百分点、-2.29个百分点。3、分地区看，国内和国际营收占比分别为70.64%和29.36%，国际销售收入83.79亿元，同比增长75.34%。4、公司风机销售规模大幅增长，25H1风机及零部件销售收入218.5亿元，同比增长71.15%，6MW及以上机组销售容量同比增长187.01%。5、规模效应驱动销售、管理、研发三项期间费用率合计由24H1的11.5%下降至8.63%。6、公司在手外部订单51811.47MW，同比增长45.58%，海外在手订单7359.82MW，同比增长42.27%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为33.23亿元、42.67亿元、49.43亿元，对应EPS分别为0.79元、1.01元、1.17元。给予公司2025年18倍PE，目标价14.16元，维持“增持”评级。

#风险提示：零部件涨价，风电招标/装机不及预期，海外开拓不及预期，竞争加剧等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。