博彩行业：澳门博彩7月表现超预期，板块盈利持续上修－事件点评报告250809

7 月 GGR 同比强劲增长 19.0%，好于市场预期。据 DICJ 在 8 月 1 日披露，25 年 7 月澳门博彩毛收入（GGR）为 221.25 亿澳门币，同比+19.0%，环比+5.0%，延续 6 月份强劲增长的态势。7 月 GGR 恢复至 19 年同期的 90.5%。其中，7 月第一周 GGR 的表现预计最为亮眼，主要因为张学友在 4-7 号加开三场巡回演唱会；7 月剩下几周 GGR 仍有不俗的表现，受益于郭富城、林忆莲演唱会的带动。但 7 月 20 日，受台风“韦帕”影响，多个出入境口岸临时关闭，对澳门博彩业造成短暂负面影响。5 月开始 GGR 持续超预期，我们认为受多个正面因素影响。第一，央行放松美元兑人民币汇率波动区间，人民币兑港币升值利好博彩毛收入的增长。第二，众多顶级奢华酒店客房/套房自 4 月底开始投运。第三，近期港股市场表现亮眼、比特币大幅走强，受益于财富效应，客群博彩消费潜力释放。第四，中美贸易冲突缓和，而澳门旅客主要来自于出口贸易大省，客群博彩消费意愿改善。第五，中国内地宽松的流动性环境对澳门博彩业也是正面影响。25 年盈利预期仍有上修潜力，估值处于底部区间。由于 5 月开始 GGR 持续超预期，在经历一年多对 25 年盈利预期下修后，市场预期自 5 月开始企稳，并自 7 月开始上修。目前市场预计 GGR 在 25H2 同比增长中高个位数，但考虑到 24H2 的低基数，特别是去年暑假受巴黎奥运会、欧洲杯分流的影响，我们预计 25H2 的增长预期有进一步上调的可能性。从历史经验看，在盈利上修的通道中，澳门博彩板块股价通常有亮眼的表现。金沙中国：经营拐点出现，市占率有望稳步提升。由于公司 Q1 业绩低于预期，同时 Q2 加大费用投放，因此在上半年市场显著下修对公司的盈利预期。公司是在本轮板块行情中相对滞涨的标的。但伦敦人二期投运后，有望助力公司持续获取市占率。随着杠杆率持续改善，预计公司会持续提高派息比例。风险提示：澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。