钢铁行业：7月PMI新出口订单为47.10％，6月M1 M2增速差创近47个月新高－金属周期品高频数据周报（2025.7.28－8.3）250804

流动性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 6 月为-3.7 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 7 月值为 46.09，环比上月-6.16%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年6 月为-3.7 个百分点，环比+1.9 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周+0.79%。基建和地产链条：7 月钢铁 PMI 新订单指数创近 9 个月新高。（1）本周价格变动：螺纹-2.90%、水泥价格指数-1.37%、橡胶-2.33%、焦炭+3.94%、焦煤+0.98%、铁矿-2.55%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.57pct、+0.20pct、+3.0pct、-3.94pct。地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.77%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉利润为-1409 元/吨，平板玻璃本周开工率 75%。工业品链条：7 月 PMI 新订单指数为 49.40 %，环比-0.8 个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.19%、-1.43%、-1.49%，对应的毛利环比变化+12.77%、亏损环比-18.19%、-10.26%；（2）本周全国半钢胎开工率为 74.45%，环比-1.42 个百分点；（3）7 月PMI 新订单指数为 49.40 %，环比-0.8 个百分点。细分品种：钨精矿价格续创 2011 年以来新高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-10.61%；（2）电解铝价格为 20490 元/吨，环比-1.49%，测算利润为 2926 元/吨（不含税），环比-10.26%；（3）预焙阳极本周价格为 5230 元/吨，环比-0.19%；（4）本周电解铜价格为 78440 元/吨，环比-1.43%。比价关系：中厚板与螺纹价差处于同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 390 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 150 元/吨，环比上周+0.00%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 90 元/吨。出口链条：2025 年 7 月中国 PMI 新出口订单为 47.10 %，环比-0.6pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1232.29 点，环比-2.30%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 78.40%，环比+0.40 个百分点；（3）2025 年 7 月，中国 PMI 新出口订单为 47.10 %，环比-0.6pct。估值分位：本周沪深 300 指数-1.75%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （-0.51%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 46.36%、64.79%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.57，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且 7 月 18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。但 7月 25 日交易所宣布非期货公司会员或者客户在焦煤期货 JM2509 合约上单日开仓量不得超过 500 手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000 手，建议防范期货价格大幅波动风险。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。