电子行业：AI需求爆发催化，网络连接侧预期持续上修－周观点250810

AI 需求爆发，除算力外网络连接侧重要性显现。当前 GPU 算力激增与 AI模型膨胀正加剧数据/网络/内存连接瓶颈，导致 GPU 利用率不足 50%。从 Arista 与 ALAB 业绩来看，AI 网络连接重要性持续显现，成为驱动业绩增长重要因素：1) Arista：2025Q2 业绩全面超预期，全年收入增速指引由 17%上调至 25%。公司 25Q2 实现营收 22.05 亿美元，yoy+30.4%，qoq+10.0%，业绩超指引，主要受益于 AI 后端网络订单加速释放和企业市场的持续扩张。全年来看，AI 网络成为核心增长引擎，公司将全年收入增速指引由 17%上调至 25%，目标提高至 87.5 亿美元，较年初增加 5.5 亿美元。后端网络业务预计 2025 年贡献 7.5 亿美元，整体 AI 网络收入将超过 15 亿美元，并大部分来自增量市场。Etherlink产品线自 2024 年推出以来已扩展至 20+款，成为 AI 网络架构的重要组成部分。2) ALAB：AI 热潮凸显互联瓶颈，推动连接业务增长。 ALAB25Q2 总营收达 1.92 亿美元，yoy+150%，qoq+20%。强劲 AI 需求推动下，智能连接平台市场实现强劲增长，Aries、Taurus、Scorpio 三大产品系列均超销售额的 10%。展望 Q3，公司预计营收 2.03-2.10 亿美元，yoy+79.49%-85.68%。AI 算力激增正推升互联芯片需求，AsteraLabs作为领先的连接方案提供商显著受益：①ScorpioX/P：预计 2028 年TAM 可达 50 亿美元，Scorpio 智能交换机已成为公司增长引擎，2025Q2 贡献超 10%季度收入，有超过 10 家云服务和 AI 厂商参与测试，X 系列预计 2025 年底交付预产芯片，2026 年赶在下一代技术升级前大规模量产；②Retimer：Astera 已于 2024 年 3 月推出业界功耗最低的第三代 Aries 智能 Retimer，迅速获得头部客户采用；③LeoCXL：Astera 已推出 LeoE 系列（面向扩展）和 P 系列（面向池化）。AMD：客户端与游戏延续高景气。公司 25Q2 营收达 76.85 亿美元，yoy+31.71%，qoq+3.32%，主要得益于 EPYC 和 Ryzen 处理器销售的强劲表现，以及半定制芯片出货量的增加。展望 Q3，公司预计营收约 87 亿美元（±3 亿美元），主要由数据中心业务实现显著两位数环比增长所驱动，非 GAAP 毛利率预计维持约 54%，受益于服务器与商用 PC 业务占比提升带来的更高毛利结构以及持续的运营效率优化；公司将加大研发投入以抢占未来 AI 扩张带来的结构性机遇。25Q2 受益于成熟制程本土化生产趋势，看好代工厂商受益于 AI+国产化。中芯国际及华虹半导体发布 25Q2 业绩，中芯国际 Q2环比略下滑 1.7%但优于指引，我们认为随着 Q3 上半季产线影响改善经营情况有望稳步向上，同时公司为中国大陆稀缺的先进制程代工供应商，看好公司受益于算力、手机、智驾等带来的先进制程自主化需求；华虹产能满载，ASP 提升，中国收入&电源管理增速较快，充分受益于成熟制程在地化生产需求。我们看好代工厂商受益于 AI+国产化趋势。