电子行业：全球科技业绩快报，AMD 2Q25 250806

事件

AMD FY2Q25 业绩表现： 2Q25 收入为$76.9 亿，高于市场一致预期$74.3 亿。Non-GAAP EPS 为$0.48，符合市场一致预期。主要得益于 EPYC 和 Ryzen 处理器销售的增长，抵消了出口管制对 Instinct 销售造成的影响。收入按业务板块划分，2Q25 收入：数据中心收入$32 亿，14 % YoY，营业利润为-$1.55 亿，亏损主要源于库存与相关费用；客户端与游戏收入$36 亿，69% YoY，营业利润为$7.67 亿，OPM 为 21%；嵌入式收入$8.24 亿，-4% YoY，营业利润为$2.57 亿，OPM 为 33%。

点评

AI 业务持续强劲增长，MI350 系列加速器表现亮眼：AMD 在 AI 领域的布局持续深化并取得显著进展。公司推出的 Instinct MI350 系列加速器表现亮眼，具备行业领先的内存带宽与容量，并在关键训练与推理工作负载中展现出与竞品持平甚至超越的性能，同时实现更低的成本与复杂度。MI355 的导入速度比预期更快，在过去 90 天我们获得了大量新客户的兴趣。MI355 已于 6 月提前启动量产，预计在下半年实现大规模爬坡，这将是 Q3 数据中心业务的主要增量。相比 MI300 最初的小规模部署，客户对 MI355 的部署更加激进，主要归功于其强大的推理性能。其性能与 B200 和 GB200 等竞品相比有极高的竞争力。MI400 进展顺利，预计 2026 年贡献收入：MI400 系列和 Helios 平台开发进展顺利，预计 2026 年显著贡献收入，并重申在未来数年 MI400 系列是数百亿美元机会。MI400 的 AI 性能可达 40 PFLOPs，内存、贷款和扩展吞吐量均领先同类产品 50%以上。同时 AMD 将推出 Helios 平台。一个全栈、机架级的 AI 平台配合MI400系列。Helios专为最复杂AI任务打造，每个机架最多可连接72颗GPU，预计降格为最复杂的Frontier模型带来高达 10x 的性能提升。目前 MI400 已经吸引多家重量级客户积极洽谈，其中包括 Hyperscaler 和主权 AI 客户等。MI308 仍在审查，出货时间推迟：目前，美国商务部仍在审查 MI308 对华出口许可申请。公司积极与政府部门协作，力争尽快恢复出货。MI308 的 8 亿美元的库存减值大部分为在制品库存，即使许可获批，仍需一定时间完成制造流程才能发货。公司预计 3Q25 MI308 不会有太多出货，仍需要一段时间逐步爬坡。3Q25 展望：预计收入$84-$90 亿，中位数收入为$87 亿，28% YoY，主要由数据中心预计高双位数同比增长所驱动。Non-GAAP 毛利率预计为 54%。Non-GAAP 营业费用为$25.5 亿。

风险1）需求疲软 2）AI Capex 下修 3）竞争加剧