建筑材料行业：城市更新呵护需求，反内卷加快供给出清250804

投资要点：中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，会议指出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新；上海加快推进“两旧一村”改造，今年计划启动 25 个城中村改造；深圳规划 2026 年前建成深汕通用机场，提升 eVTOL 服务保障能力；重庆今年滚动实施城中村改造项目 150 个；广州 7 月二手住宅网签 8962套，同比下降 10.7%；山东将数字家庭纳入“好房子”建设内容，对个人购置智能家居予以补贴；沈阳 2025 年度住房公积金缴存基数上限调整为29523 元；哈尔滨发布公积金新政，以旧换新贷款额度，最高上浮 20%；广州从化推出“以旧换新”“房票”等房地产健康发展七项措施；贵州 2025年计划改造城中村 6268 户，调整土地增值税预征率；成都发布 2025 年城市更新片区 12 个项目机会清单，涉及城市有机更新、危旧房改造、自主改造等多个方面，总投资额高达数百亿元。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国 PPI 数据已经连续 33 个月负增长，反内卷推动 PPI 转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。本周高频数据截至 2025 年 8 月 1 日，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为 346.1 元/吨，环比上周下降 0.3%，较上月同比下降 4.2%，较去年同比下降 7.9%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为 1232.9 元/吨，环比上周增长 1.2%，较上月同比增长 5.0%，较去年同比降低 14.0%。板块回顾本周上证指数下跌 0.94%，深圳综指下跌 1.15%，建筑材料（申万）指数下跌 2.31%。细分子行业来看，玻纤制造（-0.97%）、水泥制造（-1.48%）、耐火材料（-2.31%）、其他建材（-2.33%）、管材（-2.72%）、水泥制品（-3.63%）、玻璃制造（-6.32%）。投资建议我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与 24 年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。

投资标的方面，建议关注 3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与 B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等.