计算机行业：Figma IPO首日上涨250％，Figma Make重构定义250804

主要观点

美东时间 7 月 31 日 Figma 登陆纽交所，首日截止收盘暴涨 250%截至收盘，Figma 股价飙升至每股 115.5 美元，上涨 250%，市值达到约 563.02 亿美元，市销率（P/S）超过 75x，成为 2025 年美股迄今为止规模最大的 IPO。Figma 是一款基于云的协作式界面设计工具，主要用于 UI/UX 设计、原型制作和团队协作。它颠覆了传统设计工具的单机模式，以云端实时协作和跨平台兼容性为核心优势，适用于设计师、开发者、产品经理等多个角色。我们认为中长期来看 Figma 增长逻辑包括以下： 1）产品矩阵已基本覆盖前端工作全流程，能够沿着协作工作流，实现互相打通；2）持续沿着前端开发工作流进行用户渗透：目前 Figma 有 1300 万 MAU，其中包括 1/3 设计师、 1/3 前端工程师以及 1/3 其他职能，而在典型的前端团队中，设计师和前端工程师在团队典型比例是 1:5～1:10，因此 Figma 在典型团队中仍有明确的渗透率提升空间；3）头部付费企业增长更快：ARR 超过 10 万美元企业数同比增长 47%，F2000 公司付费渗透率 74%；4）国际化市场增长成为中长期增长驱动力：PLG 为主的工具传播使得 Figma 的国际流量比例远大于目前国际市场变现的比例：非美国的国际用户占比约 85%，但实际上美国市场在收入中的占比接近 50%。核心产品 Figma Make 重新定义 Figma： 1）Figma Make 内嵌于 Figma 中，与 Figma 工作流集成丝滑：前端工程师可直接在成型的 Figma 设计稿上利用 Figma Make 快速产出基础代码目录，大幅提效，设计师和产品经理等非开发者人群可直接基于 Figma UI 图/prompt 快速生成交互原型进行更内部沟通；2）完善的 GUI 交互：精细化程度更加完善，可直接通过 GUI 方式进行交互；3）与 Figma 品牌资产库打通：支持用户导入 Library 确保生成的内容符合品牌 image，有助于用户降低使用成本。我们认为 Figma 成功上市及市场高认可度将推动国产设计软件崛起并强化“自主可控”需求，催化 AIGC 产业链标的成长。建议关注：拓尔思、金桥信息、慧辰股份、鼎捷数智、迈富时、安恒信息、汉得信息、当虹科技、虹软科技、品高股份、戴尔科技、第四范式。

风险提示 1）下游预算限制信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。