利通科技(832225)：橡胶管主业受益行业复苏,核电液冷海洋管新品与装备打开成长空间-2025中报点评250827

投资要点

25H1 国内机械行业复苏驱动主业稳健增长，但受关税影响 Q2 业绩环比下滑。公司发布 2025 中报，25H1 实现营收 2.37 亿元，同比+7%；归母净利润 0.53 亿元，同比+14%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比-3%。分区域来看，25H1 境内/境外营收 1.25/1.12 亿元，同比增幅 31%/-11%，境内市场增幅较大主要系国内机械行业有一定复苏，带动液压软管系列产品国内销售同比增加；同时公司加大国内渠道开拓，新增部分境内客户。单季度来看，25Q2 营收 1.13 亿元，同环比-6%/-9%；归母净利润0.17 亿元，同环比-37%/-52%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同环比-43%/-46%，二季度业绩环比下滑主要系国际贸易关税带来负面影响。25H1 销售毛利率同比+1.19pct 至 41.9%，销售净利率同比+1.24pct 至 22.13%，销售/管理/财务/研发费用率为 7.07%/8.09%/-1.35%/5.27%，同比+0.89/+1.94/-0.67/+0.35pct，管理费用同比+41.17%主要系高分子材料和超高压装备新业务板块逐步进入运营阶段，日常运营费用增加。

胶管总成及配件占比近五成，主要产品毛利率均稳中有升。1）胶管总成及配套管件：实现营收 1.09 亿元（同比+8%），占总营收比重为 46%，毛利率 52.59%（同比+0.66pct）。2）液压软管：钢丝编织/钢丝缠绕橡胶软 管 分 别 实现营收 0.70/0.36 亿 元 ， 同 比 +10%/+4% ， 毛利率29.57%/44.94%，同比+2.99/+0.97pct。3）纤维增强橡胶软管与混炼胶营收体量尚小，分别实现营收 957/979 万元，同比-14%/ +12%，毛利率35.73% /10.29%。4）新增其他主营：2025H1 子公司漯河利洁工程服务有限公司新增加 100 万元服务收入。

橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局 HPP 装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约 70%、安装效率提高 2 倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API 17K 海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。3）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压 HPP 食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。

盈利预测与投资评级：软管主业优势显著，软管新品与装备服务打开成长空间，维持 2025~2027 年归母净利润为 1.38/1.73/2.10 亿元，对应最新 PE 为 23/18/15x，维持“增持”评级。

风险提示

1)国际贸易摩擦；2)新品拓展不及预期；3)市场竞争加剧。